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国金证券2026秋季策略会AI棋至中盘，中国资产迎结构性复苏 每经网首页 > 重磅推荐 > 正文 近日，国金证券2026秋季策略会正式拉开帷幕。本次会议汇聚学界、产业界与投资界多位重磅嘉宾。在全球宏观格局深刻调整、AI产业从想象走向兑现的关键节点，国金证券多位核心分析师与行业专家齐聚一堂，共话资本市场新趋势，探寻结构性投资机会。 在AI产业进入兑现阶段与全球流动性博弈加剧的背景下，此次国金证券2026秋季策略会总量专场观点鲜明：一是宏观层面，明确AI已进入“棋至中盘”的兑现阶段，美国经济呈现“无AI不增长”的K型特征，中国资产的核心在于相对优势与结构性复苏；二是策略层面，提出A股盈利修复的驱动力已由共振转向相互制约，需关注盈利周期性顶部风险，在配置上首推能源链条、以红利资产增强防御；三是债市层面，指出9~10月政府债供给集中但流动性冲击有限，财政支出大幅提速的条件尚不具备，供给与拥挤度消化后，中期基本面对利率仍构成有力支撑。 本次策略会设置总量及多个行业分论坛，覆盖宏观策略、人工智能、能源、医药等热门赛道，众多优质上市公司参与交流，共同探寻稳健前行之道。 国金证券首席经济学家宋雪涛表示，AI行情已从早期的技术想象进入“棋至中盘”的兑现阶段，Agent、Token消耗、ARR增长与云厂商资本开支正在形成较清晰的商业闭环，AI泡沫论明显退潮。但他提醒，产业趋势的真实性并不等同于投资节奏的合理性，当前市场已提前定价2027~2028年的收入增长预期，后续风险在于应用变现能否追上基建折旧和融资成本。 从产业链看，他认为AI的核心变量是模型的变现能力，Agent对劳动成本的替代决定了AI企业的理论收入上限。当前模型公司的ARR快速上行，Token消费和企业级应用已开始形成收入映射，但模型厂商仍面临商业模式、渗透率和融资约束三重考验。 从宏观层面看，美国经济正呈现“无AI不增长”的K型特征：AI投资推高算力、电力、数据中心等资源需求，形成“硅基通胀”，同时对初中级白领岗位形成替代压力，造成“碳基通缩”，更值得担心的不是短期通胀脱锚，而是结构性滞胀与非AI部门被挤出。货币政策方面，市场对美联储加息的定价存在过度反应，2026年美联储更可能“不开新局”，不轻易加息、不急于缩表、减少前瞻指引。 全球资产定价方面，他指出AI与地缘政治正共同重塑美元、黄金、商品和人民币资产的逻辑：黄金长期定价美元负信用和旧国际秩序松动，商品则从“地缘暴露度”定价逐步转向“AI暴露度”定价。中国资产的核心在于相对优势与结构性复苏，中国能源自给率高、中东依赖度低、煤化工和新能源车替代能力强，制造业优势有望再次被定价；人民币汇率的长期支撑来自“科技—地缘—供应链”铁三角，国内经济正进入结构性复苏阶段。 配置上，他认为市场风格不必然发生简单切换，也可以“各自精彩”：科技主线仍是最强主线，但波动、轮换和缩圈会加剧；A股的机会更多来自分母端风险化解、人民币资产重估、传统企业盈利修复以及科技、医药、军工等“平权”逻辑。 国金证券首席策略官牟一凌表示，AI融资扩张支撑了美国增长与资本回流，但投资回报的不确定性正在上升：上游硬件需求及算力租赁价格仍强，下游大模型却持续以价换量，云厂商债务与Token市场规模之比重新上升，主要云厂商CDS利差同步走阔，融资扩张能否转化为足够的商业回报面临更大疑问。 他指出，美国高实际利率压制了非美需求，但新兴市场的基建和资源开发需求更多是被高融资成本抑制，并未消失；若AI投资放缓带动美国实际利率下降、美元走弱，资金重新流向非美市场，实物资产重估的新路径有望打开，黄金等实物资产的储备价值也可能再次受到重视。 A股方面，2024~2025年支撑市场上行的三项驱动力已由共振转向相互制约，企业盈利可能面临周期性顶部风险：在手订单增速已连续两个季度回落，整体盈利对AI景气依赖较高，规上工业企业利润增速亦连续三个月回落。他提示后续重点观察两条路径：美国利率下降能否释放新兴市场需求，以及国内需求能否持续回补；8月制造业PMI中新订单改善幅度高于新出口订单，显示内需出现修复迹象，但持续性仍需验证。 配置上，牟一凌指出，当前全球原油库存下降、欧美炼厂开工率接近满负荷，低库存使能源价格对供应扰动更为敏感，建议优先关注煤炭、石油、油运及炼化等能化链条；铜、金、铝等有色资产有望受益于美元与实际利率压制缓和；高股息、低波动的红利资产仍是绝对收益资金的重要配置方向；工程机械、电网设备等出口链条具备中期配置价值。 国金证券首席资产配置官、固收首席分析师尹睿哲表示，9月初债市颇具韧性，一方面今年资金价格已提前受到调控，向9月收敛的压力不及往年；另一方面市场对稳增长政策进一步加码的预期不高，政策预期扰动有限。虽然从历史规律看9月做多的胜率偏低，但市场依然表现出一定韧性。 他提示，往后看决定韧性能否延续的关键变量是政府债供给及财政支出节奏：未来4个月政府债净融资规模约4.5万亿~5万亿元，9月净融资或达1.84万亿元，超长端供给的八成以上也集中在9~10月。 对于集中供给是否构成流动性冲击，尹睿哲认为，当前央行对冲工具更加丰富、操作节奏更加细化，只要货币政策保持配合，发行对资金面的扰动有限，真正需要关注的是融资能否快速转化为支出。从时间维度看，企业信贷脉冲自今年2月见顶以来回落仅约5个月，距历史上财政接力约10~11个月的典型时滞仍有距离；从结构维度看，新兴产业投资和AI相关出口的强势仍在延续，财政快速加码的必要性得以减轻。 尹睿哲总结称，短期债市或仍面临一定波动压力，但在阶段性供给与交易拥挤得到消化之后，中期基本面对利率仍构成有力支撑。 （免责声明：文中机构分析不作为投资建议，投资者据此操作，风险自担。） 特别提醒：如果我们使用了您的图片，请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。 崇达技术：公司与华为MateXT2、麒麟9050Pro芯片无业务关系 长虹美菱：拟投资7980万元建设干衣机和洗碗机项目 Copyright © 2026 每日经济新闻报社版权所有，未经许可不得转载使用，违者必究。 广告热线  北京: 010-57613265， 上海: 021-61283008， 广州: 020-84201861， 深圳: 0755-83520159， 成都: 028-86512112 互联网新闻信息服务许可证：51120190017   网站备案号：蜀ICP备19004508号-3   川公网安备 51019002002026号 新闻职业道德监督热线：400 889 0008    邮箱：zbb@nbd.com.cn

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